En julio 2016, un grupo compuesto por varios “capitanes de industrias” de Estados Unidos publicaron una carta abierta, acompañada por una lista de recomendaciones que enmarcan los ahora conocidos “principios fundamentales de gobierno corporativo”. Uno de los principios básicos enumerado en esta carta fue el de gestionar la empresa para la “creación de valor, con un enfoque al largo plazo”.
Para el Fondo de Ahorro de Panama (FAP) – el fondo soberanos del país, establecido como herramienta contracíclica y para responder a desastres naturales – la aplicación del buen gobierno corporativo ha sido clave para su buen desempeño desde su creación en 2012. En los últimos cinco años, el FAP ha generado cerca de $200 millones en ganancias brutas acumuladas; solo en el año 2017 se generaron $80.5 millones en ganancias brutas. No todos los años han dado resultados excepcionales como los vistos en 2017, ya que la proyección de los riesgos y retornos esperados de activos financieros es un reto perpetuo.
Sin embargo, adhiriéndose al principio de “creación de valor a largo plazo”, la junta directiva del FAP (apoyado por el equipo ejecutivo) ha tomado decisiones de inversión a futuro, considerando únicamente factores económicos y financieros. Toda otra consideración podría ser “sub-óptima” para el portafolio de inversión.
Frente al buen desempeño de los mercados accionarios en 2017, la directiva decidió aprobar un incremento modesto en la asignación de acciones del 15% al 20% en el portafolio (la normativa permite una concentración máxima de un 30% en acciones).Esto claramente brindó oportunidades para capturar rendimientos adicionales. Y a pesar de nuestro horizonte de inversión a largo plazo, la junta directiva tomó en consideración, apropiadamente, su tolerancia al riesgo, la cual no justificó en su momento incrementar dicha asignación por encima del aprobado 20% en acciones.Regresando a 2017, este fue un año excepcional para el FAP con un retorno bruto de 6.4% ($80.5 millones), el cual representa un récord histórico; y bajo el contexto de nuestra moderada aversión al riesgo, representa un resultado excelente. El FAP totalizó el año con $1,310 millones en patrimonio (activos menos pasivos), invertido en mercados accionarios (20%), de renta fija (75%), y en activos de corto plazo (5%).El rendimiento alcanzado se debió, en gran medida, al posicionamiento de nuestro portafolio, que se encontró frente a una economía global en proceso de sanación, la reforma fiscal en Estados Unidos, los flujos de fondos hacia activos de mayor riesgo e innovaciones en el corretaje de mercado.
El propósito del buen gobierno corporativo no es solamente conocerlos, sino aplicarlos. Estamos conscientes de la gran responsabilidad depositada en la junta directiva y en la secretaría del FAP para llevar a cabo su gestión de acuerdo con su mandato legal. El FAP, al igual que muchos otros inversionistas de largo plazo, percibe que las expectativas de retornos ajustados al riesgo serán más moderadas para los próximos años. Nuestra gestión estará fundamentada en generar rendimientos ajustados al riesgo, basada en consideraciones económicas y financieras, de forma transparente, y con enfoque a largo plazo.
El autor es el ejecutivo principal del Fondo de Ahorro de Panamá