Entre enero y septiembre de este año, el rendimiento bruto del Fondo de Ahorro de Panamá (FAP) fue de -10.95% o una pérdida de $160.8 millones, a consecuencia de la volatilidad de los mercados y su tendencia a la baja.
Ha sido el peor resultado obtenido por el FAP desde 2013, primer año completo de operaciones desde que fue creado como heredero del Fondo Fiduciario para el Desarrollo.
Abdiel Santiago, secretario técnico del FAP explicó que son varios los factores que están afectando a los mercados de capitales y por lo tanto a las inversiones del FAP, que se concentran principalmente en Estados Unidos.
Recordó que la estrategia de inversión del FAP es a largo plazo y los resultados históricos del ahorro nacional son superiores a los índices de referencia con que se compara.
La invasión rusa a Ucrania se está prolongando más de lo previsto y todavía hay incertidumbre sobre cuándo será el final del conflicto, situación que afecta a distintos mercados, como por ejemplo, el de materias primas.
Además de la tensión geopolítica, la economía en Estados Unidos sufre por una inflación en niveles históricamente altos. Esto ha tenido como consecuencia que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos mantenga una estrategia constante de alza de tasas de interés. Como los últimos datos reflejan cierta moderación de los precios, la Fed podría reducir el ritmo de aumento de las tasas, lo que daría un respiro a los mercados.
La Fed eleva las tasas de interés para encarecer el dinero y frenar así la inflación. Santiago se mostró convencido de que el banco central estadounidense ganará la batalla a la inflación, pero esto provocará un impacto en la economía en forma de ralentización o recesión, lo que a su vez genera incertidumbre sobre los resultados de las compañías y puede impactar en la valoración de las acciones.
Ante esa tesitura, el financista Álvaro Naranjo, recordó que la Fed aplicó una política agresiva de alza de tasas en un periodo corto de tiempo. Y a medida que las tasas de interés aumentan, esto tiene un efecto inversamente proporcional en el precio de la renta fija, donde están buena parte de las inversiones del FAP. Naranjo explicó que si esos instrumentos se mantienen hasta su vencimiento, en ese momento el emisor devolverá el capital invertido.
En una coyuntura como la actual apuntó que lo que no debería suceder es que el Gobierno haga un retiro de fondos del FAP y que eso requiera materializar las pérdidas a través de la venta de títulos en un momento de precios bajos.
En el caso de los mercados de renta variable, han tenido un desempeño negativo influenciados por el riesgo geopolítico y el alza de los precios al consumidor.
En ese sentido, Naranjo comentó que lo que se está viendo es una corrección de mercado por causas macroeconómicas, mientras que las compañías siguen generando valor, de manera que “mientras mantengas la inversión a largo plazo y no estés obligado a vender en un momento desfavorable, eventualmente los mercados se estabilizan y el precio de la acción tiende a su valor justo, es decir, acompaña esa recuperación”.
Una situación extraordinaria
Lo que está ocurriendo este año en los mercados es un fenómeno que se sale de la normalidad.
Una de las estrategias clásicas de inversión es tener un portafolio diversificado, poniendo en práctica la máxima de “no poner todos los huevos en la misma canasta”. Históricamente, los activos de renta fija, como los bonos, y los de renta variable, las acciones, tienen una correlación negativa, es decir, que cuando uno baja el otro sube, compensando la pérdida que pueda haber generado el primero.
Este año, en los tres primeros trimestres, se ha producido una correlación positiva, es decir, que ambos tipos de instrumentos se han movido en la misma dirección, y esa dirección es hacia abajo.
Santiago explicó que desde la década de 1990 los mercados se han comportado de esta manera en apenas 10 trimestres, y tres de ellos son los correspondientes a este 2022.
El patrimonio del FAP varía en función del rendimiento que generan los activos, pero también del valor propio que tienen los mismos. La subida de las tasas de interés termina traduciéndose en una caída de la valuación de los activos y en el patrimonio del FAP.
La realidad que atraviesa el portafolio del FAP este año no es distinta a la de otros fondos soberanos. El más grande del mundo, el noruego, registró una pérdida de $43,000 millones solamente en el tercer trimestre del año, según reportó Bloomberg.
Lo que se refleja en el informe de resultado del FAP es una fotografía de la situación al cierre de cada trimestre. Las pérdidas reportadas son, en su inmensa mayoría no realizadas, es decir, que si el valor de los activos repunta, también lo hará el patrimonio del ahorro nacional.
El reporte del FAP que informa de los resultados al cierre de septiembre apunta ya a una recuperación de $39 millones con fecha de corte al 15 de noviembre. Consultado sobre la expectativa para el cierre del año, Santiago dijo que el rendimiento podría cerrar en un terreno negativo entre 7% y 9%, por lo tanto mejor que la caída del 10.95% registrada hasta septiembre. Esto, considerando que los mercados interpreten que las mayores afectaciones a consecuencia de la guerra en Ucrania ya han pasado y que los niveles de inflación se han moderado.
