Dos sucesos de la semana pasada aumentaron la incertidumbre del entorno: el incremento en las hostilidades entre Hamas e Israel y el dato de la variación del índice de precios al consumidor en Estados Unidos (EU) a septiembre, del que se desprende la interrogante de cuánto tiempo tomará llegar al objetivo de inflación de la Resereva Federal de EU (Fed) de 2.0%.
El primero de los acontecimientos, la sorpresiva incursión y captura de rehenes en territorios controlados por Israel por parte del brazo militar de Hamas, aumentó el riesgo geopolítico global, de por sí ya elevado con la prolongación del conflicto Rusia – Ucrania y la guerra comercial China - EU, siendo en esta ocasión, el foco en una región conflictiva y estratégica para la economía mundial debido a su capacidad extractiva de petróleo, tal es así que el precio del petróleo aumentó en la semana al igual que el oro, considerado activo refugio en periodos de incertidumbre.
El segundo acontecimiento, la publicación del dato de inflación anualizada al mes de septiembre de 3.7%, despertó dudas entre los analistas sobre el tiempo que podría tomar llegar a la tasa objetivo de inflación de la Fed, por lo que se intuye que los recortes de tasas estarían más lejos de lo que se previa al inicio del verano.
De hecho, previo a que se hiciese público este dato, se había tenido acceso a la minuta de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), de la que se concluía que los miembros acordaron mantener una política monetaria restrictiva, incluyendo otro aumento de los tipos de referencia si no se visualiza un enfriamiento de la inflación.
Con este panorama de riesgos geopolíticos en aumento y una inflación que no cede, presionada por un mercado laboral al alza ¿Dónde están ubicando oportunidades los inversionistas?
En los mercados desarrollados, en donde las tasas probablemente se mantendrán en los niveles actuales por un tiempo prolongado, los inversionistas están encontrando oportunidades en la parte baja de la curva que, al estar invertida, ofrece niveles adecuados de riesgo/rendimiento.
En los emergentes, que iniciaron el ciclo de incremento de tasas antes que los desarrollados, comienza a verse un ajuste expansionista, por ejemplo, el Banco de Brasil redujo los tipos de referencia en agosto. Aquí los inversionistas comienza aumentar su exposición en más duración, siempre con la cautela de que, ante un rebrote de la inflación, vuelvan a subir las tasas de referencia, afectando adversamente el precio de los activos de mayor duración.
Por otro lado, nos preguntamos cómo impacta el ajuste de tasas a nuestros instrumentos. Dado el incremento en los rendimientos de los bonos a 10 años del tesoro norteamericano, los rendimientos de los bonos panameños han experimentado su mayor alza de los últimos 15 años, aumentando así el costo de fondos. Cabe señalar que, para evitar mayor complicación del costo de fondos, debemos tomar con mucha responsabilidad el recién llamado de atención que nos hizo Fitch, especialmente, en épocas de incertidumbre en el entorno.
El autor es financista.
