Al finalizar el primer semestre del año, los precios de las acciones en los principales mercados del mundo mostraron una tendencia a la baja, con lo cual los rendimientos se ubicaron en terrenos negativos.
En Asia, el Nikkei de Tokio tuvo una pérdida en dólares de 0.2%, mientras que el Hang Seng de Hong Kong retrocedió 3.6%.
En Europa, el FTSE 100 de Londres registró una pérdida de 2.9%, el CAC 40 de París y el DAX de Alemania mostraron rendimientos negativos en dólares de 2.5% y 7.3%, respectivamente. Estos resultados son explicados en parte por el fortalecimiento del dólar frente al euro.
En América Latina, los índices también mantuvieron la tendencia a la baja. El Merval de Buenos Aires con una pérdida de 44.3%, el Bovespa de São Paulo con -18.7% y el IPC de México con un retroceso de 4.6%.
En Canadá, el TSX de Toronto experimentó un incremento de 0.4%. Sin embargo, al convertir estos rendimientos en dólares, la pérdida fue de 3.9%. En Estados Unidos, el Dow Jones, mostró una merma de 1.8%. Solo los índices Nasdaq y S&P 500 se ubicaron en terreno positivo con 8.8% y 1.7% respectivamente.
Estos resultados nos permiten la siguiente lectura:
a) Disminución de la demanda por activos riesgosos: El incremento del costo del dinero, impulsado por las alzas en las tasas de referencia por parte de la Reserva Federal, la demanda por activos riesgosos disminuyó. Igualmente, se han redireccionado los flujos de capital hacia la economía norteamericana, disminuyendo el apetito por mercados emergentes.
b) Fortalecimiento del dólar: Pese al ajuste a la baja de la estimación del crecimiento económico en el primer trimestre, la cual pasó de 2.2% a 2% anual, la expansión económica norteamericana continúa firme. Esto, sumado al incremento en las tasas de interés, ha fortalecido el dólar frente a otras monedas, aumentando los rendimientos de los activos denominados en dólares.
c) Incertidumbres geopolíticas: La expansión de la economía estadounidense contrasta con el incremento de los riesgos derivados de las volátiles políticas comerciales y diplomáticas de la administración Trump. Por ejemplo, los incrementos en los aranceles y una posible guerra comercial con China, provocando mayor cautela por parte de los inversionistas, limitando su exposición a activos riesgosos.
d) Crisis política en la zona euro: La crisis política en Italia y los cambios en España, con el problema catalán sin resolver, incrementa el riesgo en la zona euro, lo cual se ha visto reflejado en el debilitamiento de la moneda frente al dólar durante los primeros meses del año.
De lo anterior, resulta evidente que las acciones ganadoras son las norteamericanas, favorecidas por su entorno económico, fortalecimiento del dólar y cautela por parte de los inversionistas, que buscan refugio en terreno seguro. Sin embargo, con P/E (precio a ganancia) de 24 veces en los índices, la pregunta que se hacen los inversionistas es: ¿qué tan sostenible son los actuales niveles de precios?
El autor es financista.