El CERPAN debemos verlo como un producto financiero especial, con un comportamiento muy diferente a la mayoría de los productos tradicionales. Para calcular su precio, se debe utilizar una ecuación. En este artículo, trataré de brindarles a los servidores públicos la fórmula presentada en artículo anterior, pero con ejemplos.
El CERPAN va a repartir unos B/350 millones. Los ex - servidores públicos y los actuales van a tratar de convertir estos documentos en efectivo, utilizando los mecanismos que permite la ley. Aquí cabe una pregunta, ¿las negociaciones que se están realizando para convertir los CERPAN en efectivo, beneficiarán a los servidores públicos?
Para determinar el precio de venta "P0" del CERPAN, hay que tomar en cuenta tres variables, dos de ellas críticas. La primera es el rendimiento "i" que en los próximos años debe obtener el capital del SIACAP. Este rendimiento va a depender de las inversiones que efectúen las cinco administradoras. Actualmente se está negociando un rendimiento mínimo del 6% anual, situación que debe facilitar el cálculo del precio "P0". Este rendimiento "i", se aplicará al valor nominal "M" del CERPAN, con fecha 1 de agosto de 1999, y se utilizará para calcular los rendimientos, que se acreditarán a cada documento.
Considero oportuno que el SIACAP solicite a las cinco empresas administradoras, un detalle auditado sobre las inversiones que cada una está realizando, incluyendo los rendimientos obtenidos. También es oportuno hacer los correctivos para que los fondos sólo se puedan invertir en productos con calificación de "grado de inversión", buscando así, minimizar el riesgo.
La segunda variable crítica es el rendimiento "k" requerido por el comprador del CERPAN. Al respecto, se están negociando valores que van desde 14 al 16% anual, lo que también facilitará el cálculo del precio "P0". Este rendimiento va a depender, principalmente, del actual que están obteniendo los fondos invertidos por los bancos. Por ejemplo: Un banco cuenta con B/300 millones para préstamos hipotecarios, para financiar la compra de automóviles y para otorgar préstamos personales, etc., obteniendo un rendimiento ponderado del 10 % anual. Si el banco va a destinar parte de estos B/300 millones para invertir en la compra de CERPAN, entonces es razonable aspirar a un rendimiento que le permita obtener, el 10 % que ya está obteniendo. Algo que debemos tomar en cuenta es lo siguiente: en los préstamos que se otorgan, al mes del desembolso se empiezan a recibir los intereses y una parte del capital, situación que le proporciona liquidez al banco. Cuando este adquiere un CERPAN, para recuperar el dinero invertido "P0", más los rendimientos ganados "Fn", debe esperar hasta la fecha de jubilación del dueño original del documento. Este es uno de los factores que se deben de tomar en cuenta al establecer el rendimiento "k" requerido por las instituciones bancarias.
La tercera variable es la fecha de redención n del CERPAN, la cual la cual corresponde a la fecha de jubilación del dueño original.
En base a todo lo anterior, vamos a ver un ejemplo. La metodología es igual para todos los CERPAN. Se trata de un CERPAN que al 1 de agosto de 1999 tenía un valor nominal "M" de B/1,000, un rendimiento del 6%, y al momento de su venta faltan cinco (5) años para la jubilación del dueño original. Este documento se venderá con un rendimiento requerido del 14%.
· Primer paso: calcular el rendimiento F1 para el año 1: (1,000)(0.06) > B/ 60.00. Este valor indica que todos los CERPAN con valor nominal de B/ 1,000 al primer año de su emisión van a obtener un rendimiento de B/60.00.
· Segundo paso: calcular el rendimiento F2 para el segundo año: (60)(1.06) > B/63.60. Este último valor nos indica que cada CERPAN de B/1,000, al segundo año de su emisión se va a ganar B/ 63.60.
· Tercer paso: calcular el rendimiento F3 para el tercer año: (63.60)(1.06) > B/67.42.
· Cuarto paso: calcular el rendimiento F4 para el cuarto año: (67.42)(1.06) > B/71.46.
· Quinto paso: calcular el rendimiento F5 para el quinto y último año: (71.46)(1.06) > B/75.75.
· Sexto paso: al valor nominal "M" de B/ 1,000 se le suman los cinco (5) valores "Fn" obtenidos anteriormente. En nuestro ejemplo, el gran total es de: 1,000 + 338.23 > B/.1,338.23.
· Séptimo paso: calcular el precio "P0" del CERPAN, en base al monto de dinero a recibir en el año quinto, usando la siguiente fórmula:
P0 > (1,338.23)(1 + 0.14)-5 > B/.695.04, o bien esta fórmula:
P0 > 1,338.23 / (1 + 0.14)5 > B/ 695.04
En las ecuaciones, el 0.14 es el rendimiento requerido por los compradores, el cual se está negociando. El exponente (5) indica que es un CERPAN con redención dentro de cinco años.
Por lo tanto, este CERPAN que dentro de cinco (5) años acumula B/1,338.23, en este momento se debe vender en B/695.04. Todo lo anterior se debe entender de la siguiente forma: un CERPAN con valor nominal de B/1,000, el cual acumula B/1,338.23 al final de cinco años, si se va a vender y el comprador requiere un rendimiento del 14 %, el mismo se debe de vender en B/ 695.04. Financieramente esto se puede demostrar con la fórmula:
F acumulado al 5to año > (695.04)(1 + 0.14)5 > B/ 1,338.23
Esta última ecuación nos indica que si una persona invierte en un producto financiero B/695.04 para mantener la misma durante cinco años, con un rendimiento del 14 %, al final va a obtener B/1,338.23.
Entre los correos recibidos, una lectora me formuló la siguiente pregunta: Mi CERPAN es de B/3,400 y me estaré jubilando dentro de 17 años, ¿en cuánto debo vender mi CERPAN? En base a lo anterior, debe calcular todas las "Fn", en la siguiente forma:
F1 > (3,400.0)(0.06) > B/ 204.00 F4 > (229.21)(1.06) > B/ 242.97
F2 > (204.00)(1.06) > B/ 216.24 F16 > (461.22)(1.06) > B/ 488.90
F3 > (216.24)(1.06) > B/ 229.21 F17 > (488.90)(1.06) > B/ 518.23
Al sumar los 17 valores "Fn", al final de los 17 años, usted ha acumulado la cantidad de B/ 5,655.43. Al agregar el valor nominal de B/3,400.0, el acumulado será de B/9,155.43. La tabla indica los precios para vender su CERPAN, dependiendo de los rendimientos "k" requeridos por el comprador. Si usted vende su CERPAN, negociando y aceptando un rendimiento para el comprador del 14 % por año, este documento que dentro de 17 años tendrá un valor de B/9,155.43, deberá ser vendido ahora en B/986.95. Si el comprador, en vez de un rendimiento del 14 %, requiere un rendimiento del 20%, y usted acepta los términos, su CERPAN, se venderá en B/412.66. A usted le corresponde tomar una decisión financiera: esperar 17 años y retirar B/ 9,155.43 o venderlo en B/412.66 o en B/986.95. Esta es la decisión que deberán tomar todos los servidores públicos. Sería interesante saber, cuál es el rendimiento para aquellos documentos con fecha de redención de uno, dos o tres años, los cuales representan los documentos que se venderán a un mejor precio.
Existe un enfoque errado con relación al descuento que se puede obtener al vender un CERPAN. Las personas piensan que al banco decirles que les va a comprar el documento con un descuento del 20%, la operación a realizar debe ser: (3,400)(0.20) > B/680; por lo tanto, el banco les debe entregar en efectivo la diferencia de (3,400 - 680) > B/2,720. Dicho enfoque está errado, ya que el descuento del 20% se aplica a los valores monetarios que se obtienen al final de la redención. En el caso del CERPAN de los B/ 3,400, el descuento o tasa requerida por el banco se aplica a los B/9,155.43 para recibir en efectivo la cantidad de B/412.66, la cual es muy inferior a los B/2,720.0 calculados equivocadamente.
Para finalizar, recalco que lo crítico en este análisis son los rendimientos "i" obtenidos por el capital del SIACAP y el rendimiento "k" requerido por posibles compradores.
