La transición de una política monetaria expansiva hacia una restrictiva puede ser más pronto de lo esperado. Ese fue el mensaje que dejó la reunión de la semana pasada del Comité de Mercados Abiertos, que, pese a mantener sin cambios los niveles de tipos de referencias de corto plazo (0%-0.25%) y el programa de recompras de bonos, indicó que en el 2023 podrían darse alzas en las tasas, dado los niveles de inflación y el ritmo de recuperación de la economía.
Las presiones inflacionarias no solo han adelantado un año la posible alza, sino que, para algunos miembros de la FED como James Bullard, estas son tan fuertes que él podría ver un ajuste en el 2022, algo que el mercado ha anticipado en el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, el cual pasó de 0.92% en diciembre a 1.45% el viernes pasado.
Este incremento podría tener efectos negativos en la región en los siguientes aspectos:
• Disminución del crecimiento económico. La región depende de las exportaciones de materia primas, existiendo una correlación de 60% entre los niveles de crecimiento económico y el de los precios de estas. Incrementos en las tasas de interés reduciría la demanda de materias primas, disminuyendo el crecimiento económico y retrasando la recuperación en la región.
• Cambios en las tendencias de los flujos de capital. En el 2020, la inversión de cartera en la región registró una salida neta de $1,401 billones, resultado de los niveles de incertidumbres y de los rendimientos de algunos activos financieros principalmente en EU. Se proyecta que en el 2021 y 2022 esta tendencia sea revertida con entradas estimadas por el FMI en $3,608 y $5,631 billones respectivamente, sin embargo, un aumento en las tasas de interés en los mercados desarrollados pondría en peligro este cambio de tendencia, disminuyendo la disponibilidad de recursos.
• Caídas en los niveles de inversión. Para recuperar los niveles de actividad pre-Covid-19, la región tiene que hacer un esfuerzo en impulsar nuevas inversiones, superando un coeficiente de 19% del PIB. Sin embargo, al subir los tipos de interés en las economías más desarrolladas, el premio por inversión en mercados emergentes aumenta, disminuyendo las oportunidades de las nuevas inversiones.
• Aumento en las tasas de interés locales. Los gobiernos en la región incrementaron su endeudamiento para hacerle frente a las situaciones de salud generadas por la pandemia, por lo que la necesidad de obtener nuevos recursos aumentará, lo que repercutirá en las tasas de interés locales.
• Incremento de la inflación. Un aumento en las tasas de interés disminuiría el valor de las monedas locales frente al dólar, generando mayor costo de las importaciones, derivando en más inflación de la existente en la región y forzando a los bancos centrales a endurecer sus políticas monetarias.
El mercado ha descontado que los niveles de tasas cero no son sostenibles, por lo que una política monetaria restrictiva es el probable escenario en que las empresas y los gobiernos operen en los próximos meses.
El autor es financista
