La subida de tasas que están experimentando en los últimos meses los bonos de referencia de Estados Unidos tiene implicaciones directas para la valorización de los activos de inversión y el Fondo de Ahorro de Panamá (FAP), el instrumento de ahorro nacional, no escapa de esta tendencia.
Abdiel Santiago, secretario técnico del FAP, recordó en una conversación con este diario que el año pasado, a consecuencia de la inyección provista desde la Reserva Federal a través de la compra de activos, las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cayeron sustancialmente y llegaron a estar en agosto de 2020 en 0.52%.
Santiago recuerda que “siempre nos enfocamos en la tasa a 10 años del bono de Estados Unidos porque el portafolio del FAP está invertido principalmente en Estados Unidos, porque son tasas referenciales del mercado que se usan comúnmente y porque tiene una duración cercana a la duración de la porción de renta fija que tenemos nosotros, que es cerca de siete años. Son un barómetro”.
Patrimonio y rendimiento
$1,379.6 Es el total de activos netos o patrimonio del FAP en la actualidad.
0.04% Rendimiento del FAP en lo que va de año.
Desde el punto más bajo en agosto del año pasado, las tasas han subido a un nivel entre 1.6% y 1.7% y, ante la expectativa de un paulatino regreso a la normalidad, Santiago considera que una tasa más acorde a la realidad sería alrededor del 2%. “Además, la administración Biden tiene planes gigantescos de reactivación de infraestructuras y pasó el estímulo de 1.9 millones de millones de dólares (trillones de dólares). Estas medidas tienden a tener un efecto inflacionario en la economía estadounidense. Si tienes un potencial de inflación adicional, uno esperaría que esa tasa referencial de 10 años estaría más alto del nivel actual”, sostuvo Santiago.
Cuando la tasa de interés sube, penaliza al inversionista en renta fija. La tasa se mueve en dirección contraria al valor del bono. El movimiento supone que los inversionistas están vendiendo este tipo de instrumentos y, por lo tanto, su valor se reduce.
¿Por qué afecta esto al FAP? Porque los títulos de renta fija son el principal instrumento en que está invertido el ahorro nacional.
Los activos de renta fija son típicamente menos riesgosos que los de renta variable, porque ofrecen un rendimiento fijo.
Al tener el FAP una posición de inversión conservadora, en su asignación estratégica de activos de largo plazo dio prioridad a este tipo de instrumentos, llegando a tener el 64% de las inversiones en títulos de renta fija.
Pero esa sobreexposición podría penalizar este año los resultados por la eventual pérdida de valor de los títulos en un momento de tasas al alza.
Por eso, el FAP ejecutó un movimiento táctico para reducir la exposición a los títulos de renta fija, que pasaron de 64% a 44%, y aumentar principalmente los activos líquidos o de corta duración, que pasaron de 18% a 35% del portafolio.
En términos monetarios, esta operación supuso la liquidación de posiciones dentro del portafolio de renta fija global hasta por $256 millones, la transferencia de $237 millones hacia el portafolio de corta duración y la transferencia de $19 millones hacia portafolio de renta variable.
Dada la elevada exposición a la renta fija, “pensamos que lo más prudente en este caso era disminuir ese portafolio, por lo menos temporalmente, para poder proteger los rendimientos totales del portafolio, para que no sufra tanto”, sostuvo Santiago.
Además, la asignación hacia renta variable aumentó ligeramente con la intención de capturar mayores retornos ante el inicio de una recuperación económica postpandemia.
Según la nueva composición del portafolio, el rendimiento esperado para los próximos doce meses es de 0.33%, mientras que con la asignación anterior sería de 0.14%. Además, el riesgo es menor por tener un mayor peso en activos de corta duración, que presentan menor volatilidad que los de renta fija a mayor plazo.
El movimiento efectuado por el FAP se denomina “plan de colocación táctica de activos” y tiene por definición un carácter temporal para tratar de proveer protección ante cambios inesperados en el contexto y valoraciones de los mercados.
Sobre cuánto tiempo mantendrán esta asignación de activos, Santiago dijo no tener una fecha precisa, sino que deberán seguir observando el mercado y la evolución de las tasas de interés.
Dadas las circunstancias, las expectativas de rendimientos del FAP para este 2021 son “modestas”. Con un patrimonio de $1,379.6 millones, en lo que va de año el rendimiento ha sido de apenas 0.04%.
Lejos quedarían los resultados obtenidos en 2019 y 2020, que fueron los dos mejores años en la historia del FAP (ver infografía).
Desde su creación en 2012, el instrumento de ahorro ha generado $383.8 millones en utilidades. De ese total, $236.5 millones fueron transferidos al Tesoro Nacional: $131.5 millones corresponden a distribución de excedentes y $105 millones a retiros por estado de emergencia nacional por la pandemia. Los $147.3 millones restantes fueron capitalizados en el ahorro, tras una reforma legal introducida en 2018.
