El Gobierno de Panamá deberá seguir acudiendo al mercado de capitales con cierta asiduidad en los próximos años.
No solo para captar los recursos que necesite para financiar los déficits presupuestarios que se proyectan, sino para gestionar los pagos o amortizaciones de deuda que se avecinan.
En el perfil de amortizaciones o de pagos de la deuda pública de Panamá se concentran varios picos en los próximos años.
Por ejemplo, en 2022, según el perfil de amortización que figura en la web de la Dirección de Financiamiento Público del Ministerio de Economía y Finanzas, están previstos pagos por $1,807.65 millones. En 2023, la cifra será similar ($1,854.82 millones) y en 2024, año en el que el Gobierno de Laurentino Cortizo cederá el testigo a una nueva administración, están previstos pagos por $3,445.82 millones.
“En un ciclo mundial inflacionario, la receta de los economistas de cualquier parte del mundo es subir las tasas de interés”.
Ernesto Bazán, economista
En total, si se toma como referencia el periodo de los próximos cinco años, el país deberá hacer frente a pagos de deuda por $12,401 millones.
Si se amplía el horizonte a 10 años, entonces los compromisos ascienden hasta casi $22,230 millones.
Los vencimientos de deuda son habitualmente refinanciados. Esta administración ya ha efectuado manejos de pasivos con el objetivo rebajar picos de vencimientos.
Panamá ha aprovechado su buena capacidad de acceso a los mercados para emitir deuda. El país es considerado como un emisor seguro dentro del entorno regional, algo que se aprecia en indicadores como el Embi, que mide el diferencial entre las tasas de interés que pagan los bonos en dólares de países emergentes y los bonos de Estados Unidos, considerados libres de riesgo.
“ Si se dan más rebajas a la calificación, inevitablemente tendríamos que pagar mayores intereses para poder captar dinero y poder refinanciarnos. ”
Àlvaro Naranjo, financista
Así, un Embi bajo significa que los inversionistas tienen mayor certeza de que el país cumplirá sus obligaciones.
El Embi de Panamá estaba el pasado 9 de diciembre en 1.88%, mejor que los vecinos Colombia (3.29%) y Costa Rica (5.03%), y peor que países como Perú (1.69%), Chile (1.49%) y Uruguay (1.30%).
Riesgos
Uno de los aspectos que se deben tener en cuenta en la gestión de la deuda es el riesgo de refinanciamiento. Según la definición de la Dirección de Financiamiento Público, tiene que ver con la concentración de amortizaciones en periodos próximos unido a la posibilidad de refinanciarse a tasas elevadas.
Hay varios factores que, según expertos consultados, pueden incidir en un aumento de tasas a la hora de refinanciar la deuda.
Por un lado, las tasas de referencia internacional están subiendo y podrían hacerlo más. El economista Ernesto Bazán señaló que hay un ciclo mundial inflacionario y, para contener el aumento de precios, la receta que se aplica normalmente es el aumento de las tasas de interés.
“ Una oportunidad es el posible refinanciamiento a plazos largos, considerando los niveles bajos actuales de tasas y las expectativas de que subirán”.
Abdiel Santiago, financista
Y “si las tasas de interés de referencia comienzan a subir el próximo año, como se espera, entonces tendremos que pagar mayor gasto en intereses cuando se vaya a refinanciar”, apuntó el financista Álvaro Naranjo.
Por otro lado, está la percepción de riesgo que el mercado tenga de Panamá y en este punto es clave la calificación del país.
Panamá ostenta grado de inversión por las tres grandes agencias internacionales, pero ha sufrido rebajas en la calificación por el deterioro en los indicadores económicos y fiscales en los últimos años, particularmente a raíz de la gestión de la pandemia.
Las agencias “han advertido que de no cambiar esta tendencia, podría haber más rebajas a la calificación. Si esto pasa, inevitablemente tendríamos que pagar mayores intereses para poder captar dinero y poder refinanciarnos”, planteó Naranjo.
Un posible movimiento estratégico que plantean algunos especialistas consultados es aprovechar el nivel de tasas actual para refinanciar la deuda.
Abdiel Santiago, financista y secretario técnico del Fondo de Ahorro de Panamá, dijo que “un perfil de vencimiento de deuda que se encuentra cargado hacia años más cercanos, representa retos y oportunidades para el emisor; una de las oportunidades es el posible refinanciamiento a plazos largos, por encima de 40 años, especialmente considerando los niveles bajos actuales de tasas de interés” y las expectativas de que subirán.
El costo de la deuda tiene un efecto directo en los presupuestos que puede administrar el Gobierno, ya que a medida que sube el gasto en intereses, como de hecho ha sucedido en los últimos años, se reduce la capacidad para otro tipo de gasto social o inversiones. Para Bazán, el mayor gasto en intereses puede terminar afectando a la ciudadanía en dos formas: “o los ciudadanos tenemos que pagar más impuestos o recibir menos servicios de salud, educación, seguridad o infraestructuras”.
