El bono soberano o Tesoro de Estados Unidos llegó a rendir 16% a principios de la década de 1980. Desde entonces, este rendimiento se ha reducido a los niveles actuales de 2.3%.
La caída en el rendimiento del Tesoro por más de 30 años provocó lo que se conoce como el gran bull market en renta fija, en el cual los inversionistas se beneficiaron de sus cupones y ganancias de capital.
Aparte, esta caída ayudó a los inversionistas en general, ya que el precio de prácticamente todo tipo de activo se beneficia de una reducción en las tasas de interés.
Los precios de los activos se mueven de forma inversa a los intereses. Es decir, una caída en las tasas tiene un efecto positivo en los precios de los activos y viceversa.
La razón es sencilla: el valor presente de un activo no es más que los flujos futuros descontados a una tasa razonable, la cual es determinada por la tasa libre de riesgo más una prima por el riesgo de cada inversión. A medida que la tasa de descuento cae, el valor presente de los flujos se incrementa.
El efecto de esta caída en las tasas de interés lo podemos observar en los retornos de ciertos activos financieros.
Por ejemplo, desde los principios de los 80 a la actualidad, el índice S&P 500 promedió un retorno de 11%. En este periodo, el múltiplo de precio sobre utilidades del S&P 500 paso de 8x a principios de los 80 a los niveles actuales de 18x. Es decir, los inversionistas están dispuestos a pagar más del doble por los mismos flujos.
Como se puede ver, los inversionistas se beneficiaron de las utilidades generadas por las acciones y una expansión en el múltiplo.
Durante este periodo, muchos activos pasaron de estar sumamente baratos a precios más normalizados y en algunos casos caros.
Por esta razón, este periodo fue una anomalía fabulosa para aquellos que tenían sus fondos invertidos. Sin embargo, los que empiezan ahora no tendrán la misma suerte. No es realista ni prudente esperar una compresión similar en las tasas de descuento a futuro.
Los inversionistas en renta fija deben conformarse con sus cupones y aquellos que invierten en acciones de sus dividendos y el incremento en utilidades.
El viento ya no lo tenemos en la espalda, pero esto no debe impedir que las acciones en general ofrezcan rendimientos satisfactorios a largo plazo.